Со 2 ноября 2022: +89,1% (+64,7%*) За месяц: +18,9% (+15,9%*)

*индекс МосБиржи средней и малой капитализации

После предыдущего пересмотра подборки средней и малой капитализации (в середине июля) соответствующий индекс МосБиржи продолжил расти. В этот раз мы внесли в подборку пять изменений.

Нашу подборку покидают девелоперы —  ГК «Самолет» и Группа «Эталон». Акции Самолета достигли целевой цены, установленной аналитиками SberCIB Investment Research. Мы включили акции Самолета в подборку в момент ее создания (2 ноября 2022 года). С тех пор они подорожали на 49,6%. Расписки Группы «Эталон» находятся в шаге от целевой цены. После их включения в подборку (12 мая 2023 года) они выросли в цене на 42,4%.

Мы включили в подборку расписки HeadHunter и ЦИАНа. HeadHunter в середине августа может представить хорошие результаты за 1П23. Компания выигрывает от того, что сейчас рекрутеры тратят больше времени и средств на поиск кандидатов. Результаты ЦИАНа за 1П23 также могут оказаться неплохими — на рынке недвижимости наблюдалась повышенная активность.

( Читать дальше )

Индекс компаний средней и малой капитализации вырос с середины марта, когда мы в последний раз обновляли подборку. Участники рынка анализировали финансовую отчетность компаний и следили за объявлением дивидендов.

Мы добавили в подборку акции Совкомфлота, учитывая рост его финпоказателей. Аналитики SberCIB Investment Research полагают, что ставки фрахта в 2023 году останутся высокими. Это может способствовать выплате рекордных дивидендов за 2023 год.

В подборку также включены бумаги Группы «Эталон». Это наиболее недооцененный девелопер в секторе. Потенциал роста акций может обеспечить смена юрисдикции Группы «Эталон» на Россию и возобновление дивидендных выплат.

СберИнвестиции

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Группа Эталон выходит на рынок недвижимости Тюмени  

ГК Эталон объявила о выходе на рынок недвижимости Тюменской области в партнерстве с группой Страна Девелопмент — одним из крупнейших застройщиков в регионе. Партнеры учредили компанию ООО Страна Эталон, которой они владеют на паритетной основе, для реализации девелоперских проектов в регионе. Во 2П22 ГК Эталон планирует начать строительство и продажи в проекте площадью 200 тыс. кв. м (12% от общей площади объектов в рамках программы планируемых приобретений компании в регионе в 2022), а завершено строительство, как ожидается, будет в 2026. Кроме того, Etalon планирует увеличить свой портфель в регионе минимум на 800 тыс. кв. м в течение следующих пяти лет, включая участок земли площадью 40 гектаров в центре Тюмени. Область стала четвертым новым региональным рынком для ГК Эталон после Омска, Новосибирска и Екатеринбурга. В целом же Эталон планирует к 2024 начать работу минимум на пяти региональных рынках. Тюменская область занимает второе место в России по величине ВРП после Москвы и входит в топ-10 регионов по уровню дохода на душу населения и по численности населения, что делает ее привлекательным рынком для реализации проектов в сфере недвижимости — доказательством тому служит то, что ГК Самолет также объявила о старте реализации девелоперского проекта площадью более 200 тыс. кв. м в Тюмени с ожидаемой сдачей в 2027.

( Читать дальше )

ГК Эталон сообщила ожидаемо слабые результаты за 1П20 по МСФО   

Выручка ГК Эталон снизилась на 22% г/г до 30.9 млрд руб. Показатель EBITDA за 1П20 сократился на 19% г/г, рентабельность EBITDA составила 14.2%, несколько улучшившись по сравнению с 13.6% в 1П19. Чистый финансовый результат оказался отрицательным (-1.8 млрд руб. против 0.6 млрд руб. в 1П19). Операционный денежный поток упал до -3.4 млрд руб. с 9.0 млрд руб. годом ранее, что отражает изменения в договорных обязательствах и активах. У компании чистый корпоративный долг в размере 22.7 млрд руб., отношение чистого корпоративного долга к EBITDA до распределения стоимости приобретения активов (за последние 12 месяцев) составило 2.1x.

ГК Эталон продемонстрировала слабые результаты за 1П20. Сокращение выручки объясняется снижением количества завершенных проектов, а также падением объемов продаж на фоне запрета на строительство в Московском регионе в условиях пандемии COVID-19 (при этом на Московскую область во 2К20 приходилось почти 48% совокупных продаж новых объектов). Вместе с тем рентабельность EBITDA улучшилась за счет инициатив по повышению эффективности. Операционные результаты 3К20 группа представит в середине октября. Мы ожидаем, что рынок отреагирует на новость нейтрально, так как инвесторы ожидают сильных результатов в 2П20 на фоне роста продаж и цен. Кроме того, компания торгуется с хорошим дивидендом в 12 руб.

Атон

Группа компаний «Эталон» представила сегодня операционные результаты по итогам I полугодия 2019 года. За 6 месяцев объем реализации недвижимости в номинальном выражении увеличился на 41% год к году до 38,7 млрд руб., тогда как в физическом выражении Группа реализовала 322 тыс. кв. м. жилья, что на 23% большем чем в I полугодии 2018 года. За период Группа заключила рекордное количество контрактов – 6 530, доля ипотечных контрактов составила 36%. «Эталон» придерживается своего плана на 2019 год и рассчитывает, что к концу года продажи недвижимости составят 80 млрд руб.

В Москве и Московской области продажи недвижимости увеличились на 73% в годовом выражении и составили 22,5 млрд руб. Таким образом, около 60% продаж приходится на Московский регион и около 40% – на Санкт-Петербург. CEO Группы «Эталон», комментируя операционные результаты, отметил, что сконцентрироваться на более активном и более перспективном московском рынке было правильным решением.

В феврале 2019 года «АФК „Система“ заключила сделку по продаже контрольного пакета акций АО „Лидер-Инвест“ (51%) в пользу девелоперской компании Etalon Group, за который „Система“ выручила 17 млрд руб. Сразу же после закрытия сделки холдинг приобрел 25% Etalon Group у семьи Вячеслава Заренкова за $226,6 млн. „Система“ рассчитывала объединить комплементарные по структуре портфелей бизнесы, использовать мощности и региональную сеть продаж Etalon Group для ускорения строительства и продаж проектов „Лидер-Инвеста“, а также сократить административные расходы.

( Читать дальше )

Финансовые результаты за 2017 г. по МСФО: рост основных показателей

Выручка сегмента девелопмента жилой недвижимости увеличилась на 29% год к году. Вчера Группа Эталон опубликовала результаты за 2017 г. по МСФО, применив методологию признания выручки согласно стандарту МСФО 15. Консолидированная выручка возросла на 44% (здесь и далее – год к году) до 71 млрд руб., а выручка сегмента «Девелопмент жилой недвижимости» – на 29% до 43 млрд руб. EBITDA увеличилась на 81% до 13 млрд руб., а прибыль – на 61% до 8 млрд руб. Относительно предыдущего полугодия чистый долг вырос на 3% до 9,7 млрд руб., а показатель Чистый долг/EBITDA за последние 12 мес. остается на умеренном уровне 0,74.

Объем переданной покупателям недвижимости вырос за год на 37%. Во 2 п/г показатели отчета о прибылях и убытках существенно улучшились за счет роста объемов недвижимости, переданной покупателям и признаваемой в выручке. Объем недвижимости, переданной покупателям, увеличился по итогам года на 37% до 454 тыс. кв. м, что способствовало росту выручки сегмента «Девелопмент жилой недвижимости». Кроме того, во 2 п/г 2017 г. операционный денежный поток стал положительным благодаря высокой доле предоплаты, а также продажам запасов готовой недвижимости.
  

( Читать дальше )

Операционные результаты за 2 кв. 2017 г.: продажи растут после падения кварталом ранее

Продажи снизились в 1 п/г на 7% год к году. Вчера Группа Эталон опубликовала операционную отчетность за 2 кв. 2017 г. и провела телефонную конференцию. В 1 п/г 2017 г. продажи новых контрактов в натуральном выражении остались на уровне 1 п/г прошлого года, составив 236 тыс. кв. м, тогда как в денежном выражении они снизились на 7% до 21,6 млрд руб. Объем поступивших денежных средств сократился на 4% до 19 млрд руб. Во 2 кв. 2017 г. продажи по новым контрактам как в денежном, так и в натуральном выражении выросли год к году на 10% и 22% до 11,3 млрд руб. и 122 тыс. кв. м соответственно. Поступления денежных средств во 2 кв. текущего года составили 9,3 млрд руб., что соответствует аналогичному периоду 2016 г.

В конце 2 кв. рост продаж ускорился. После падения показателей в 1 кв., во 2 кв. 2017 г. объемы реализации выросли, а темпы роста ускорились в конце 2 кв. в июне продажи новых контрактов увеличились на 30% до 4,5 млрд руб. При этом средняя цена реализации понизилась во 2 кв. на 9% год к году. Благодаря продолжающемуся снижению процентных ставок доля продаж по ипотеке во 2 кв. 2017 г. составила 33%, что стало рекордным в истории компании уровнем. Эталон продолжит увеличивать присутствие на московском рынке недвижимости. Так, ранее девелопер сообщил о приобретении прав на участок в ЦАО г. Москвы для строительства объекта бизнес-класса.

( Читать дальше )

Группа Эталон наш фаворит среди девелоперов жилой недвижимости, которых мы освещаем. Мы оцениваем целевую цену компании в $4,7/GDR по методу DCF и целевому мультипликатору P/E 8.5x. Мы присваиваем рекомендацию ПОКУПАТЬ GDR компании по следующим причинам: во-первых, этот год должен стать хорошим для компании в терминах роста финансовых показателей ее EBITDA и EPS увеличатся на 53% и 50% соответственно за счет продажи уже построенных квартир. Во-вторых, доля дорогих и прибыльных проектов в Москве выросла до 50% от общего портфеля, что, в свою очередь, приведет к росту рентабельности. И наконец, долговая нагрузка компании является самой низкой среди аналогов, что позволяет компании увеличивать дивиденды. Мы считаем, что дивидендная доходность Эталона может составить 9% за 2017, достигнув уровня Группы ЛСР. В настоящий момент ее GDR торгуются с мультипликатором P/E 2017 7.8x и P/NAV 0.52x, которые мы считаем сравнительно низкими. Недавно компания провела SPO, разместив 12,5% по $3,6/GDR, и оно было хорошо воспринято инвесторами, поскольку привело к росту ликвидности.

( Читать дальше )

Компания приобрела новый проект в Санкт-Петербурге

Начало строительства запланировано на 1 п/г 2017. Группа Эталон объявила о покупке земельного участка в Выборгском районе Санкт-Петербурга для строительства жилого комплекса бизнес-класса. Новый проект будет включать 9-этажный дом на 110 квартир, паркинг на 83 автомобиля и детский сад. Ожидаемая реализуемая площадь составляет 14 тыс. кв. м. Разрешение на строительство по проекту получено, начало строительства запланировано на 1 п/г 2017 г., сдача в эксплуатацию ожидается в 2019 г.

С начала года приобретены семь проектов. Всего с начала года ГК «Эталон» уже приобрела в Москве и СанктПетербурге права на семь девелоперских проектов общей реализуемой площадью 586 тыс. кв. м. Самые крупные из их числа – проекты в ЮВАО и ВАО (Перово) города Москвы.

Относительно небольшой проект. Новый проект сравнительно небольшой – его доля в общей реализуемой площади проектов, приобретенных группой за год, составляет около 2%. Основная же часть проектов, приобретенных в 2016 г., находится в Москве и Московской области. Поступившая новость нейтральна для котировок

              Уралсиб

Компания приобрела новый проект в Москве 

Строительство планируется завершить в 2021 г. Группа Эталон объявила о заключении договора о приобретении прав на новый проект жилой недвижимости в Москве. Земельные участки общей площадью 7 га расположены в Нижегородском районе ЮВАО Москвы вблизи Рязанского проспекта. Ожидаемая реализуемая площадь проекта составит 185 тыс. кв. м, включая 113 тыс. кв. м жилой площади, 1 700 парковочных мест, школу и два детских сада. ГК «Эталон» планирует начать строительство и продажи по новому проекту в 2018 г. и завершить строительство в 2021 г.

С начала года приобретены шесть проектов. Всего с начала года ГК «Эталон» уже приобрела в Москве и СанктПетербурге права на шесть девелоперских проектов общей реализуемой площадью 572 тыс. кв. м, в том числе проекты в ЮВАО, ВАО (Перово) и Мытищах.

Увеличение присутствия в московской агломерации. Основная часть приобретенных в этом году группой проектов находится в Москве и Московской области. Группа продолжает наращивать долю в портфеле проектов, приходящуюся на эти территории. Новость нейтральна для котировок.

Уралсиб